公司公布23半年報，1H23實現(xiàn)營收28.20億元，同比+37.61%；歸母凈利1.28億元，同比+40.86%；扣非歸母凈利1.07億元，同比+47.34%。2Q23實現(xiàn)營收15.76億元，環(huán)比+26.69%；歸母凈利1.02億元，環(huán)比+288.22%；扣非歸母凈利0.80億元，環(huán)比+198.02%。

　　Q2業(yè)績超預期，募投項目光伏鋁部件產(chǎn)能釋放。上半年受益于光伏行業(yè)發(fā)展和募投項目產(chǎn)能釋放，公司新能源光伏鋁型材和鋁部件產(chǎn)銷量持續(xù)增長，帶動工業(yè)鋁型材營收同比+17.01%至9.78億元，工業(yè)鋁部件營收同比+56.06%至16.69億元，建筑鋁型材營收同比+14.07%至1.53億元。Q2公司年產(chǎn)10萬噸光伏鋁部件產(chǎn)能爬坡逐步完成，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，疊加硅料價格下跌，下游組件客戶減少加工費壓價，單噸產(chǎn)品盈利能力增強，Q2綜合毛利率環(huán)增1.38個百分點至13.21%，ROE環(huán)增3.81個百分點至5.19%，擴產(chǎn)驅(qū)動盈利成果顯著。

　　布局再生鋁助力降本增效。23年6月公司擬定增募集不超過13.45億元投資于年產(chǎn)60萬噸再生鋁項目，計劃分三期分別在23-25年底投產(chǎn)。目前上述再生鋁項目相關(guān)審批手續(xù)已經(jīng)完成，定增項目已獲得證監(jiān)會同意注冊批復。再生鋁有效降低生產(chǎn)過程中碳排放，節(jié)約原料采購及小金屬成本，可降低生產(chǎn)成本300-500元/噸。

　　全球化布局提升光伏鋁邊框競爭力。23年4月，公司擬自籌出資在越南和馬來西亞建廠，建設(shè)光伏鋁邊框12萬噸和再生鋁12萬噸產(chǎn)能，預計24年下半年投產(chǎn)。海外建廠有助于提升公司光伏鋁邊框全球競爭力，降低市場風險，服務(wù)下游組件客戶。預計隨海外鋁邊框項目投產(chǎn)，23-25年公司鋁制品出貨量分別為31.5/42/55萬噸。

　　新能源汽車零部件產(chǎn)能放量在即。公司年產(chǎn)10萬噸新能源汽車零部件項目一期產(chǎn)能約5萬噸于6月中旬試生產(chǎn)。二期項目設(shè)備訂單已下達，預計Q3到場安裝調(diào)試，Q4投產(chǎn)。產(chǎn)品主要為電池托盤、前后保險杠、門檻梁等，毛利率優(yōu)于鋁邊框，帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　預計公司23-25年營收分別為73/100/134億元，歸母凈利潤分別為3.35/4.31/5.46億元，EPS分別為2.28/2.93/3.72元，對應(yīng)PE分別為15.71/12.21/9.63倍，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　光伏裝機低于預期，行業(yè)競爭加劇，項目建設(shè)不及預期，新技術(shù)替代。