在8月30日滬鋁主力合約觸及2008年8月以來最高位之后，31日滬鋁繼續維持高位，截至8月31日下午收盤，收漲1.16%，報21385元/噸；同時LME三個月期鋁一度漲近3%，觸及2011年五月以來最高位。

從宏觀環境來說，上周全球央行年會鮑威爾的發言被市場解讀為中性偏鴿，導致了美元跳水，大宗商品特別是有色金屬板塊順勢走強，其中由于市場對鋁的供應短缺存在強烈擔憂，鋁價應聲大漲。隨著需求的恢復增長，成本提高疊加海運價格上升，多國為了緩解國內鋁價壓力都增加了出口關稅。高盛也將鋁未來12個月的目標價格提高了約10%。

在這樣的國際環境下，國內的情況如何，鋁價是否還會繼續上漲呢？

消息引動供應緊張預期 市場情緒帶動鋁價上漲

近期國內鋁市場接連受到消息面的沖擊，首先8月中旬，為加強能耗雙控形勢分析預警，根據上半年各地能源消費情況，發改委制定了《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》。能耗強度降低方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇9個省（區）上半年能耗強度不降反升，為一級預警。要求這些地區暫停“兩高”項目節能審查，并對上半年嚴峻的節能形勢保持高度警醒，采取有力措施，確保完成全年能耗雙控目標特別是能耗強度降低目標任務。這些地區中包含了多個電解鋁主要產區，并且部分地區之前就存在限電的情況，令節能限電導致的限產進一步加劇。

之后新疆召開會議，要求力爭早日出現能耗總量和強度回落的拐點，確保2021年完成能耗總量控制和強度下降3%的目標任務，隨后新疆昌吉州發改委下發《關于嚴管嚴控電解鋁產能產量工作的提醒函》，認定昌吉州電解鋁產能305萬噸。根據1-7月電解鋁調度數據作出提示，嚴管嚴控企業按照合規產能生產，1-7月全州電解鋁產量共計185.11萬噸，按照合規要求，自8月份開始，全區5家企業月產量合計不得超過23.8萬噸。這直接引動了本輪的上漲。

緊接著又傳出廣西能耗雙控的消息，據我的鋼鐵網（Mysteel），8月30日，廣西壯族自治區政府召開堅決遏制“兩高”項目盲目發展暨加強能耗雙控工作電視電話會議，根據限產要求，廣西8家電解鋁企業9月份產量不得超過2021年上半年平均月產量的80%，9月份用電負荷同樣不得超過2021年上半年平均月用電負荷的80%。部分企業二季度進行了產能擴張，但產量穩定貢獻則在三季度，因此根據上半年的月均產量數據，在現有運行產能基礎上減產壓力非常大，綜合考慮每家企業的生產進程以及月產情況，本輪政策嚴格執行的情況下，廣西地區將在8月底運行產能基礎上再減產電解鋁47.5萬噸。

除了因加強能耗雙控導致的各地限產加劇外，在成本方面，8月26日，國家發展改革委印發《關于完善電解鋁行業階梯電價政策的通知》，要求完善階梯電價分檔和加價標準，嚴禁對電解鋁行業實施優惠電價政策，加強加價電費收繳工作。成本的抬升給予了鋁價進一步的支撐。

一系列的消息都在引動著市場對于供應緊張的預期，這直接推動了近幾日滬鋁主力合約的大幅上漲。而需求端，方正中期期貨表示，目前淡季進入尾聲，鋁下游加工行業開工環比小幅走強，預計中長線依然延續易漲難跌的局面。申銀萬國期貨表示，從目前的產量變化和政策情況看，國內的電解鋁產量或已基本觸及中長期的頂部，未來市場對消費的變化將更加敏感，此外也建議關注鋁合金的進口情況，如果出現超預期的增長則會緩解近期供應緊張帶來的壓力。

國內鋁錠庫存或延續去庫行情

庫存方面，按照以往情況來看，7-8月份對于鋁加工行業來講，應該處于淡季累庫的時間段。但是，今年由于供給端各方面干擾，淡季并沒有出現累庫現象，7-8月鋁錠庫存依然處于下降趨勢，直到八月中后期，鋁錠社會庫存才出現微幅累庫。據我的有色網數據顯示，截至8月26日當周，中國電解鋁社會庫存75.8萬噸，較23日增加1.4萬噸，去年同期為76萬噸；截止8月30日當周，中國電解鋁社會庫存75.4萬噸，較26日減少0.4萬噸，去年同期為76萬噸。

“目前近一兩周，電解鋁微小的累庫幅度遠遠不夠把淡季庫存累起來，今年的淡季累庫基本泡湯。” 方正中期期貨有色金屬分析師胡彬表示，接下來，鋁市將步入三四季度的消費旺季，淡季累庫階段也將隨之消失，鋁錠庫存再度進入去庫行情，預計整體庫存仍將維持低位，甚至有望突破去年四季度的前低。“在這種情況下，鋁價后續整體比較樂觀。”

此外，國內外交易所持續下跌的鋁顯性庫存，也使得鋁價下方的支撐相對較強。數據顯示，3月19日以來，倫敦金屬交易所（LME）鋁庫存自1967275噸高位持續回落，截至8月31日，庫存降至1334675噸，刷新近五個月低位。同時，4月9日以來，上海期貨交易所鋁庫存也自392248噸的高位一路走跌，截至8月27日當周，庫存降至248926噸，觸及近7個月以來低點。

拋儲再臨 保供穩價持續推進

消息面引發了市場對于供應緊缺的預期，導致目前單邊看漲情緒較濃，為全力做好電解鋁行業保供穩價工作，防范鋁價惡意炒作和非理性大幅上漲，8月30日中國有色金屬工業協會召開了骨干電解鋁企業視頻會，與會企業電解鋁產能合計超過3000萬噸，占全國電解鋁總產能比例超過70%。會議達成以下三點共識：一是堅決貫徹7月30日中共中央政治局會議要求，做好大宗商品保供穩價工作，防范鋁價惡意炒作和非理性大幅上漲；二是三季度進入傳統消費淡季，建筑、交通、電力等重點領域需求總體穩定，市場供需未出現明顯短缺，企業將繼續保障供給、穩定市場預期；三是生產要素及環保治理成本雖有所增加，企業將通過提升資源能源利用水平、強化生產管理效能等措施，努力應對成本上升壓力。

而在國家發展改革委、國家糧食和物資儲備局在7月5日和7月29日分兩批次投放國家儲備鋁5萬噸及9萬噸之后，8月27日，國家物資儲備調節中心發布公告，根據國家糧食和物資儲備局2021年第2號公告，決定近期開始投放2021年第三批國家儲備鋁7萬噸。雖然低于市場預期，不過對于拋儲，中鋁國貿集團副總經理李廣飛表示，通過儲備投放，將有色金屬儲備庫存由“隱性庫存”轉為“顯性庫存”，既能調節當下的市場供需平衡，又能影響市場預期，逐步引導價格向基本面回歸。

對于市場情緒的緊張和鋁價的大幅上漲，8月31日有色協會相關負責人表示有“三個不支持和兩大風險”。不支持的因素有：一是電解鋁供應并未出現明顯短缺，而且全行業都在全力保供；二是電解鋁生產成本漲幅明顯不及價格增幅；三是當前消費沒有好到可以支撐如此高的鋁價。風險有：一是當前持續大幅高漲的鋁價已使下游鋁加工企業苦不堪言，如果下游行業不堪重負，甚至一旦高鋁價對終端消費產生抑制，從而出現替代材料，則會動搖價格上漲基礎，導致價格在高位短時間快速回調，形成系統性風險；二是史無前例的貨幣寬松環境是本輪大宗商品價格的主要推手，而貨幣潮水一旦褪去，商品價格也將會面臨巨大的系統性風險；三是國家政策對市場的影響。

綜上所述，從國家政策方面來看，保供穩價工作是持續推進的，雖然市場對供應短缺的預期不變，并多數維持看漲趨勢，但市場情緒或過于緊張，國投安信期貨表示，目前市場過熱，滬鋁大幅拉漲后警惕踩踏或其他調控手段的出現。

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