核心觀點及策略

宏觀近期主要是圍繞美聯儲后續政策路徑的不確定性、海外地緣局勢再度升溫，國內增長預期有待兌現展開，整體宏觀有一定盤整和無方向性。基本面，供應端已經經過兩周發酵云南減產仍未落地，投復產則在四川、廣西、內蒙古幾地緩慢進行，供應環比稍增，增幅不大也不快。

消費端，鋁下游開工率環比上周繼續上漲1.7個百分點至61.5%，鋁板帶箔板塊有進入旺季特征，但消費大頭鋁材板塊雖然開工回升但速度較慢。與開工率回升相呼應的鋁錠庫存本周開啟去庫。

綜上，消費逐步好轉，庫存拐點已現，鋁加工開工率緩慢回升，消費預期正逐步兌現，且供應增加量（復產和新投）短期預計都不多，鋁價前期回落主要是供應擾動利好預期落空，目前價格大概率已經充分反應落空情緒，在基本面消費轉好及消費預期始終保持的情況下，鋁價看好保持箱體震蕩。

本周滬期鋁主體運行18300-19000元/噸，倫鋁主體運行2350-2550美元/噸。

策略建議：逢低做多

風險因素：美聯儲超預期轉寬松、云南超預期限電落實、消費未能兌現

一、交易數據

注：(1)漲跌=周五收盤價－上周五收盤價；

（2）鋁錠社會庫存為我的有色網調研的包括上期所庫存及上海、無錫、杭州、湖州、寧波、濟南、佛山、海安、天津、沈陽、鞏義、鄭州、洛陽、重慶、臨沂、常州、嘉興在內的社會庫存；

（3）電解鋁理論平均成本為電解鋁各原料周度加權平均價使用成本模型測算得出；

（4）電解鋁周度平均利潤=長江電解鋁現貨價格-電解鋁理論平均成本。

二、行情評述

現貨市場長江現貨周均價18456元/噸較上周-394元/噸；南儲現貨周均價18464元/噸，較上周-406元/噸。現貨成交周內前弱后好，主要鋁價下跌之際買貨觀望，周末鋁價止跌成交轉好。

宏觀方面，美國1月CPI同比6.4%，連續7個月回落但降幅不及預期，剔除能源和住宅分項后的CPI環比為0.1%，與過去兩個月持平，反映出通脹壓力并未擴散。美國1月PPI同比升6%，高于市場預期的5.4%；PPI環比升0.7%，創去年6月份以來最大漲幅，且高于市場預期的0.4%。通脹數據超預期，10年美債利率大幅跳升，美元攀升。國內1月新增人民幣貸款增長強勁，錄得4.9萬億元，同比多增9200億元，是歷史上最大的單月信貸增量。

供應端，百川盈孚統計，2023年1月中國原鋁產量為340.13萬噸，平均日產10.97萬噸，年化產量4004.76萬噸；較2022年12月份日產11.08萬噸有所減少。四川、廣西繼續復產，本月預計功夫產16萬噸，新投本月預計4萬噸，在甘肅及內蒙古。

消費端，本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上漲1.7個百分點至61.5%。本周各板塊開工率均有小幅上漲，其中鋁板帶、鋁箔及建筑型材板塊逐漸進入行業旺季，訂單回暖帶動企業生產節奏不斷加快，短期開工率也將維持上升趨勢；原生、再生合金及工業型材板塊受制于2月份終端汽車消費低迷，開工率反彈不足，短期需求改善仍有待驗證；周內鋁線纜板塊受少量客戶訂單好轉帶動開工數據上行，但終端施工恢復緩慢，鋁線纜增產意愿不足，開工率持穩為主。整體來看，隨鋁加工企業逐漸進入行業旺季，短期開工率將維持上漲趨。

庫存方面，據我的有色網2月16日全國鋁錠社會庫存121.2萬噸，較上周四增加2.4萬噸，但較周一減少0.4萬噸；鋁棒社會庫存23.85萬噸，較上周四減少1.55萬噸。LME鋁庫存49.1萬噸，較上周增加9.1萬噸。

三、行情展望

宏觀近期主要是圍繞美聯儲后續政策路徑的不確定性、海外地緣局勢再度升溫，國內增長預期有待兌現展開，整體宏觀有一定盤整和無方向性。

基本面，供應端已經經過兩周發酵云南減產仍未落地，投復產則在四川、廣西、內蒙古幾地緩慢進行，供應環比稍增，增幅不大也不快。

消費端，鋁下游開工率環比上周繼續上漲1.7個百分點至61.5%，鋁板帶箔板塊有進入旺季特征，但消費大頭鋁材板塊雖然開工回升但速度較慢。與開工率回升相呼應的鋁錠庫存本周開啟去庫。

綜上，消費逐步好轉，庫存拐點已現，鋁加工開工率緩慢回升，消費預期正逐步兌現，且供應增加量（復產和新投）短期預計都不多，鋁價前期回落主要是供應擾動利好預期落空，目前價格大概率已經充分反應落空情緒，在基本面消費轉好及消費預期始終保持的情況下，鋁價看好保持箱體震蕩。

四、行業要聞

1.截止2023年2月1日，Mysteel調研了全國426家有色企業。一季度訂單同比增長的企業占比49%，高于2022年2月9日的45%；一季度訂單同比基本持平的企業占比36%，低于2022年2月9日的43%；一季度訂單同比下滑的企業占比15%，高于2022年2月9日的12%。

2.云南瀘西年產193萬噸電解鋁項目年底實現一期投產，二期計劃2024年建成投產。

3.世界金屬統計局(WBMS)，公布的最新報告顯示，2022年前11個月，全球原鋁產量為62490672噸，表觀消費量為62771103噸，全球原鋁市場供應短缺280431噸。2022年11月全球精煉鋁產量為5751107噸，表觀消費量為5827184噸。

五、相關圖表