銅

　　隔夜LME銅震蕩偏弱，價格下跌0.49%至8450美元/噸；SHFE銅下跌0.44%至69410元/噸。升貼水方面，9月1日LME0-3月調期費下降3.25美元/噸至貼水21.25美元/噸；昨日國內平水銅下降55元/噸至255元/噸。庫存方面，昨日LME銅庫存增加3150噸至107425噸；SHFE銅倉單維持在7285噸；BC銅維持在855噸。宏觀方面，美8月季調后非農就業人數為18.7萬人，高于預期的17萬人，但8月失業率升至3.8%，高于預期的3.5%，勞動參與率小幅走高，這表明就業正趨于正常化；國內方面，穩增長基調保持不變，下調存量房貸利率及地產調控等政策陸續落地，提振市場信心。基本面方面，銅價高走下游存畏高情緒，金九銀十將至從下游反饋來看地產訂單依然不佳，電力電網等工程類訂單依然有期待。綜合來看，良好的宏觀預期是本輪銅價反彈的主推因素，基本面的低庫存是輔助。但宏觀樂觀情緒一般偏短期，后期銅價能否繼續向上開拓空間則須實際基本面（增量）的支撐，否則存價格空漲的風險，宜謹慎。

　　鎳&不銹鋼

　　隔夜LME鎳漲0.19%，滬鎳跌0.51%。庫存方面，昨日 LME 鎳庫存維持37170噸；國內 SHFE 倉單增加237噸至2369噸。升貼水來看，LME0-3 月升貼水維持負數；進口鎳升貼水降低400至-50元/噸。不銹鋼方面，上周庫存環比上漲至104.4萬噸，當前鎳鐵價格有所松動但仍偏高，價格上具有一定成本支撐，但下游接受程度有限，近期地產政策頻頻出臺，有望對后市有所提振。新能源產業鏈方面，消息面，乘聯會綜合預估8月乘聯會新能源乘用車廠商批發銷量80萬輛，同比增長27%，環比增長9%。今年以來累計批發508萬輛，同比增長39%。硫酸鎳原材料供應緊張，但需求也偏弱，據鋼聯，初步統計三元材料9月排產環降5%，預計對硫酸鎳的需求也將有所放緩。印尼方面發言緩解市場對鎳礦短缺的擔憂，疊加純鎳供應釋放造成一定的壓力，短期內或將震蕩偏弱，建議關注近期鎳礦鎳鐵價格變化來驗證實際情況，同時中間品供應緊張也或將成為價格中樞下移的阻力。

　　氧化鋁&電解鋁

　　隔夜氧化鋁震蕩偏強，AO2311收于3139元/噸，漲幅0.03%，持倉增倉5401手至71867手。滬鋁震蕩偏弱，AL2310收于19025元/噸，跌幅0.99%。持倉減倉4382手至27.62萬手。現貨方面，氧化鋁SMM綜合價格漲至2918元/噸。鋁錠現貨升水收至20元/噸，佛山A00報價19220元/噸，對無錫A00貼水170元/噸。下游鋁棒加工費河南臨沂下調30-70元/噸，新疆包頭廣東南昌無錫上調50-120元/噸；鋁桿1A60持穩，6/8系加工費下調213元/噸；鋁合金ADC12及A380下調100元/噸，A356、ZLD102/104下調200元/噸。宏觀利好政策加溫、供需雙向改善，疊加鋁水比例高企不下、鑄錠量偏低持續，引領現貨維持高升水格局。當前鋁價上行的主要支撐項是強預期、低庫存疊加成本端反彈節奏，但同時國內復產提速、進口窗口打開后供應增壓逐步確定的局面，也帶來期望消費最終能否落地的疑慮。我們維持弱勢累庫觀點，對鋁價漲勢持謹慎態度。后續仍需關注庫消落地表現和金九銀十終端改善情況。

　　錫

　　滬錫夜盤主力漲1.44%,報221140元/噸，倉單增加35噸至7,916噸。LME漲2.08%,報26300美元/噸，LME庫存增加20噸至6,390噸。現貨市場，進口對9月貼水300元/噸，小牌對10月貼水500 -升水200元/噸左右，云字對10月升水200-700元/噸附近，云錫對10月升水700-1200元/噸左右。10-11價差+50元/噸，11-12價差+270元/噸，內外比價至8.41。緬甸佤邦選廠復產時點成為市場目前交易的重點，若本周選廠仍未有復產的通知，將出現一個礦供應的真空期。后續進口礦大幅減少倒逼減產，對錫將有較強利好。反之，若選廠能在近日重新開工，月度4,000金屬噸進口量供應無虞。外加9月進口的集中到貨，國內供應重回高位而后期無利多支撐，價格或將持續走弱至四季度中旬。

　　鋅

　　昨日SMM七地鋅錠庫存總量為9.56萬噸，較上周一增加0.72萬噸，較上周五增加0.4萬噸。滬鋅夜盤主力跌0.07%,報21250元/噸，倉單減少151噸至8,191噸。LME跌0.82%,報2466.5美元/噸，LME庫存吃持平15.36萬噸。上海0#鋅對2310合約報升水330-340元/噸，對均價升水30-40元/噸；廣東0#鋅對滬鋅2310合約升水150-155元/噸左右，粵市較滬市貼水150元/噸；天津0#鋅對2310合約報升水210-270元/噸附近，津市較滬市貼水60元/噸。10-11價差+145元/噸，11-12價差+110元/噸，內外比價至8.62。冶煉利潤回升至脫離盈虧線附近，供應端短期來看無太大變量。房地產悲觀情緒有所好轉，后周期用鋅需求或將環比走好。基建作為穩需求抓手仍有政策支持，需求端或將迎來邊際好轉，在上半年需求高增的臺階上再邁一步。8月中旬滬倫比沖高至8.88位置后回落，盤面當期鎖價進口較多，大部分或將于9月中旬左右到港，關注進口增量部分。目前來看，當前價格受多方面影響，對基本面敏感度下降。關注9月底的FOMC，以及前序經濟數據指標。

　　硅

　　4日工業硅震蕩偏強，主力2310收于13845元/噸，日內漲幅0.73%，持倉量減倉4115手至52666手。百川硅參考價14012元/噸，較上個交易日持穩。其中#553各地價格區間漲至13300-14150元/噸，#421價格區間漲至15050-15400元/噸。最低交割品#421價格13050元/噸，現貨貼水710元/噸。大廠停爐帶領硅廠挺價，下游清庫獲得階段性進展，增加原料采購意愿，帶動市場活躍度提升。進入首個交割月，期限優勢助力下以云南為主社庫大幅向交割庫轉移，倉單量攀升同時消化部分現貨需求。供需邊際維持增量，供給量延續新高，邁入旺季周期后有機板塊初現改善信號，晶硅市場不斷炒作預期向好，需求展現較強韌性。預計期限劈叉格局有望延續，現貨溫而不熱或仍有上行動力、倉單堆積下遠月盤面存在壓力。值得關注目前期現交易重心向北轉移、且倉單增速逐步放緩，接下來漲勢重點看終端消費實質性表現。

　　碳酸鋰

　　昨日碳酸鋰期貨主力合約漲1.04%至18.99萬元/噸。現貨價格方面，電池級碳酸鋰平均價維持20.55萬元/噸，工業級碳酸鋰平均價維持19.55萬元/噸，電池級氫氧化鋰下降1000元/噸至18.9萬元/噸，基差1.56萬元/噸。消息面，乘聯會綜合預估8月乘聯會新能源乘用車廠商批發銷量80萬輛，同比增長27%，環比增長9%。今年以來累計批發508萬輛，同比增長39%。供應端有所放緩，成本壓力迫使貿易商或鋰鹽廠拿礦/貨意愿不強，鋰鹽廠生產積極性減弱，據百川，上周碳酸鋰產量繼續減少，環比下降6.8%至8285噸，開工率63.68%。需求方面，下游未出現大量集中補庫情況，價格下行壓力下，仍按需采購。據鋼聯，初步統計三元材料9月排產環降5%，鐵鋰材料9月排產微增8%，考慮到鐵鋰材料產能基數效應，整體下游對鋰鹽需求或有一定增量，但由于市場的不斷擴張和高預期的壓力下，各方或均有需求不及預期的感受，對“金九”預期造成一定打擊。終端數據方面，儲能出貨量和新能源汽車銷售數據較好，并未對市場造成進一步壓力，但鑒于低迷的氛圍之下暫時并未樹立足夠信心。從9月下游排產來看，盡管表現分化，但或仍能看到“金九”的影子，同時生產端有不小壓力，外采和部分開工已經有所減弱，疊加9月中下旬預計國慶備貨因素，九月現貨價格下探空間不大，對期貨有一定的支撐，但供應寬松和庫存壓力依舊，使得價格上方有明顯壓力，反彈后仍可找尋逢高沽空的機會。