雖然國(guó)內(nèi)減產(chǎn)可能導(dǎo)致鋁產(chǎn)量下滑，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)的預(yù)期差將支撐鋁價(jià)，但考慮到新投產(chǎn)項(xiàng)目的總產(chǎn)量?jī)H是高位減速，而不是轉(zhuǎn)勢(shì)倒退，所以后市仍需關(guān)注“金九銀十”傳統(tǒng)旺季效應(yīng)的發(fā)揮。

入夏以來(lái)，南亞高壓和副熱帶高壓聯(lián)手制造了極端高溫天氣。我國(guó)今年的高溫在強(qiáng)度、廣度、持久度、極端性方面都創(chuàng)下1961年有完整氣象觀測(cè)記錄以來(lái)的最高水平，國(guó)內(nèi)多省份用電負(fù)荷也創(chuàng)出歷史新高，隨之而來(lái)的則是限電減產(chǎn)。截至8月26日，此次高溫限電已造成川渝地區(qū)103萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能停產(chǎn)。同時(shí)，海外在高溫和天然氣漲價(jià)雙重壓力下也有進(jìn)一步減產(chǎn)情況。因此，市場(chǎng)此前對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂有所緩解，供應(yīng)端擾動(dòng)給鋁價(jià)帶來(lái)了明顯的短期支撐。

高溫影響國(guó)內(nèi)電解鋁廠生產(chǎn)

在副熱帶高壓的作用下，長(zhǎng)江流域7月降雨量較常年同期偏少四五成，疊加長(zhǎng)期晴熱，造成“汛期反枯”的現(xiàn)象。四川啟動(dòng)能源保障一級(jí)應(yīng)急響應(yīng)，限電結(jié)束時(shí)間從原本的8月19日延長(zhǎng)至8月25日，電解鋁廠受此影響停產(chǎn)的產(chǎn)能迅速擴(kuò)大。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，四川省6月底電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能100萬(wàn)噸。截至8月19日，因限電和突發(fā)事故減產(chǎn)40萬(wàn)噸。截至目前，四川省電解鋁廠已全部停產(chǎn)。除此之外，重慶地區(qū)部分企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)電解槽關(guān)停和檢修，減產(chǎn)3萬(wàn)噸左右。8月30日，四川全部大工業(yè)、一般工商業(yè)恢復(fù)正常用電，具備一定利潤(rùn)的鋁加工行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)產(chǎn)且速度較快，但電解鋁這樣的高耗能行業(yè)是復(fù)產(chǎn)的最后環(huán)節(jié)。據(jù)某機(jī)構(gòu)調(diào)研了解，目前中孚實(shí)業(yè)將前期具備通電條件但尚未投產(chǎn)的7萬(wàn)噸產(chǎn)能通電，其他企業(yè)仍僅是計(jì)劃復(fù)產(chǎn)的狀態(tài)。預(yù)計(jì)本輪復(fù)產(chǎn)周期需要至少4個(gè)月，電解槽重啟周期長(zhǎng)的特性將對(duì)國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端帶來(lái)一定支撐。

海外減產(chǎn)雖擴(kuò)大但在預(yù)期內(nèi)

6月以來(lái)，海外因罷工和能源價(jià)格過(guò)高導(dǎo)致的減產(chǎn)屢有發(fā)生。6月27日，美國(guó)世紀(jì)鋁業(yè)位于肯塔基州Hawesville的冶煉廠因能源成本過(guò)高而關(guān)停，涉及產(chǎn)能17萬(wàn)噸。7月2日，美鋁位于印第安納州Warrick的冶煉廠因勞動(dòng)力短缺減產(chǎn)16.2萬(wàn)噸。8月17日，據(jù)外媒消息，因高電價(jià)和缺乏國(guó)家應(yīng)有的支持，斯洛伐克的鋁業(yè)公司Slovalco從9月起將停止鋁生產(chǎn)。8月22日，海德魯旗下位于挪威Sunndal鋁廠和美鋁旗下的Mosj?en鋁廠因勞資糾紛開(kāi)始罷工停產(chǎn)20%，但8月25日起恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，整體影響較小。8月25日，斯洛文尼亞Talum發(fā)言人稱，考慮將當(dāng)前50%的運(yùn)行產(chǎn)能進(jìn)一步減少至20%。同樣是因能源成本問(wèn)題，8月30日，美鋁表示，其位于挪威的Lista鋁冶煉廠將在兩周內(nèi)減產(chǎn)3.1萬(wàn)噸。德國(guó)鋁冶煉廠Speira將于9月決定是否減產(chǎn)一半，目前運(yùn)行14萬(wàn)噸/年。

整體來(lái)看，近兩個(gè)月以來(lái)，歐洲減產(chǎn)是在預(yù)期之內(nèi)的。歐洲電解鋁產(chǎn)能分散，電力價(jià)格較為低廉的北歐挪威、冰島和瑞典三國(guó)的電解鋁總產(chǎn)能占?xì)W洲（除俄羅斯外）電解鋁總產(chǎn)能的47%，減產(chǎn)概率不大。荷蘭、黑山和西班牙的冶煉廠已于今年3月全部停產(chǎn)，其余有繼續(xù)減產(chǎn)可能的為英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、斯洛伐克、斯洛文尼亞和羅馬尼亞。此前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)電解鋁減產(chǎn)達(dá)49萬(wàn)噸，但近期斯洛伐克、斯洛文尼亞和德國(guó)已累計(jì)減產(chǎn)14.7萬(wàn)噸，尚未超預(yù)期。若電力價(jià)格維持高企，歐洲（除俄羅斯外）則還有約42萬(wàn)噸電解鋁有減產(chǎn)的可能。

全球復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能放量

雖然減產(chǎn)接連發(fā)生，但國(guó)內(nèi)外電解鋁復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能仍有放量。今年國(guó)內(nèi)電解鋁可復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能386.2萬(wàn)噸，目前已復(fù)產(chǎn)281.7萬(wàn)噸，待復(fù)產(chǎn)104.5萬(wàn)噸。投產(chǎn)方面，今年潛在投產(chǎn)產(chǎn)能260萬(wàn)噸，目前已投產(chǎn)166萬(wàn)噸，待投產(chǎn)96.5萬(wàn)噸，故預(yù)計(jì)今年還有201萬(wàn)噸產(chǎn)能增量，主要集中在廣西、內(nèi)蒙古、甘肅、云南等地區(qū)，大部分投產(chǎn)均有序進(jìn)行。下半年，海外也有超過(guò)百萬(wàn)噸的電解鋁復(fù)產(chǎn)和待投產(chǎn)計(jì)劃，主要集中在巴西、加拿大、印尼和伊朗等地區(qū)，目前已復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)25.8萬(wàn)噸，待投產(chǎn)118萬(wàn)噸。整體來(lái)看，雖然近期集中減產(chǎn)緩解了電解鋁供應(yīng)過(guò)剩的悲觀預(yù)期，但中長(zhǎng)期來(lái)看今年電解鋁產(chǎn)能仍高于往年水平，處于產(chǎn)能擴(kuò)張期。

綜合以上分析，當(dāng)前有色金屬價(jià)格處于整理階段，在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息消息落地之前，鋁價(jià)將圍繞平均成本線17800元/噸寬幅振蕩。雖然國(guó)內(nèi)減產(chǎn)可能導(dǎo)致短期電解鋁產(chǎn)量下滑，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)的預(yù)期差將支撐鋁價(jià)，但考慮到新投產(chǎn)項(xiàng)目的總產(chǎn)量?jī)H是高位減速，而不是轉(zhuǎn)勢(shì)倒退，加之下游企業(yè)開(kāi)工率受影響，所以傳統(tǒng)旺季“金九銀十”的效應(yīng)能發(fā)揮到何種程度還有待觀察。因此，短期內(nèi)鋁價(jià)雖難以大跌，但上行空間有限，后續(xù)將維持偏強(qiáng)振蕩走勢(shì)。中長(zhǎng)期內(nèi)，若消費(fèi)端沒(méi)有明顯增量，鋁價(jià)仍將維持偏空思路，支撐位可較之前小幅上調(diào)。