【20230627】鋁：復(fù)產(chǎn)在即 利潤定價(jià)回歸

　　核心觀點(diǎn)：偏空 云南電力中心推動(dòng)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)能夠支持產(chǎn)能最高達(dá)到130萬噸。假設(shè)復(fù)產(chǎn)順利，至少要到8月附近才有供應(yīng)量釋放，短期內(nèi)影響供需格局更多的是需求端的走弱。預(yù)計(jì)鋁價(jià)運(yùn)行中樞環(huán)比回落。

　　月差：偏多 當(dāng)月與主力月差為275元/噸，月差環(huán)比走闊。

　　冶煉利潤：偏空 上周國內(nèi)電解鋁利潤達(dá)到2847元/噸，環(huán)比走強(qiáng)。

　　現(xiàn)貨升貼水：偏多 A00鋁升貼水：上周五現(xiàn)貨升水300元/噸，剔除月差影響后，升水環(huán)比小幅走強(qiáng)。

　　鋁型材開工率：偏空 鋁型材企業(yè)周度開工率66%，環(huán)比下跌。

　　鋁板帶開工率：偏空 鋁板帶企業(yè)周度開工率74%，環(huán)比下跌。

　　鋁線纜開工率：偏空 鋁線纜企業(yè)周度開工率58.4%，環(huán)比下跌。

　　國內(nèi)庫存：偏多本周一電解鋁社會(huì)庫存相較假期前增長0.9萬噸至52.7萬噸。

　　鋁棒庫存：偏空 本周一鋁棒社會(huì)庫存相較假期前增長1.85萬噸至15.66萬噸。

　　進(jìn)口利潤：中性 電解鋁進(jìn)口利潤為-196元/噸，虧損環(huán)比收窄。

　　LME庫存：偏多 上周LME鋁庫存減少2.39萬噸至54.1萬噸。

　　LME0-3升貼水：偏空 上周LME鋁0-3貼水?dāng)U大至39.1美元/噸。

　　上周總結(jié)：上周鋁價(jià)高位回落，國內(nèi)電解鋁平均利潤逼近2800元/噸高位，再度刷新前期高位。但由于云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)計(jì)劃達(dá)到130萬噸，考慮到電解鋁復(fù)產(chǎn)供需及周期，預(yù)計(jì)釋放供應(yīng)量要等到7月底左右。目前云南建成產(chǎn)能達(dá)536萬噸，共計(jì)減產(chǎn)202萬噸，本次復(fù)產(chǎn)后仍待復(fù)產(chǎn)71萬噸。按照今年上半年來水情況以及水電裝機(jī)情況，預(yù)計(jì)今年用電負(fù)荷仍存一定缺口。三季度后的枯水期仍有用電壓力，預(yù)計(jì)云南仍有減產(chǎn)可能性。此外，消費(fèi)端實(shí)際訂單略顯低迷，進(jìn)入淡季。全市場(chǎng)的短缺量明顯收窄，若考慮到后續(xù)鋁廠逐步出量，預(yù)計(jì)將增加8月8萬噸、9月10萬噸左右的產(chǎn)量，將彌補(bǔ)國內(nèi)預(yù)期缺口，庫存去化速度或放緩。短期而言，鋁廠復(fù)產(chǎn)意味著鋁廠利潤定價(jià)不再失效，預(yù)計(jì)供應(yīng)強(qiáng)需求弱的預(yù)期之下，鋁價(jià)或承壓回落。

　　水電監(jiān)測(cè)與復(fù)產(chǎn)預(yù)測(cè)

　　降水環(huán)比呈現(xiàn)改善 豐水期支持復(fù)產(chǎn)

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　云南鋁廠復(fù)產(chǎn)解析

　　云南省電力負(fù)荷管理中心及調(diào)度控制中心表示，自6月17日起，相關(guān)供電單位要建立電解鋁企業(yè)“一企一策”跟蹤機(jī)制，按日做好電解鋁啟槽跟蹤。

　　本輪云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)計(jì)劃達(dá)到130萬噸，考慮到電解鋁復(fù)產(chǎn)供需及周期，預(yù)計(jì)釋放供應(yīng)量要等到7月底左右。目前云南建成產(chǎn)能達(dá)536萬噸，共計(jì)減產(chǎn)202萬噸，本次復(fù)產(chǎn)后仍待復(fù)產(chǎn)71萬噸。按照今年上半年來水情況以及水電裝機(jī)情況，預(yù)計(jì)今年用電負(fù)荷仍存一定缺口。目前鋁廠統(tǒng)一復(fù)產(chǎn)后，三季度后的枯水期仍有用電壓力，預(yù)計(jì)仍有減產(chǎn)可能性。

　　本輪復(fù)產(chǎn)主要基于兩個(gè)原因：1、近期西南地區(qū)降水情況明顯有所改善，1-6月降水情況環(huán)比1-5月累計(jì)同比從-65%以上收窄至-40.7%，主要水庫水位自低點(diǎn)有所回升，若此時(shí)不復(fù)產(chǎn)，后續(xù)壓力更大。2、據(jù)悉本地部分化工企業(yè)效益轉(zhuǎn)差，提前檢修，這部分冗余的電力也提供給電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　國內(nèi)升水回落 海外結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向

　　端午假期海外金屬回落

　　上周端午假期，周內(nèi)滬鋁主力合約開于18650元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)18660元/噸，低點(diǎn)18350元/噸，收于18390元/噸，周跌幅1.47%。上周倫鋁開于2268美元/噸，收于2174美元/噸，周跌幅4.14%。

　　上周LME鋁0-3貼水?dāng)U大至39.1美元/噸。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　國內(nèi)氧化鋁價(jià)格或受支撐

　　上周6.19氧化鋁期貨正式上市交易，掛盤基準(zhǔn)價(jià)為2665元/噸，截至上周，氧化鋁期貨價(jià)格上漲至2738元/噸，漲幅達(dá)到2.74%

　　國內(nèi)氧化鋁價(jià)格環(huán)比下跌1元/噸至2814元/噸，與五月底相比而言，氧化鋁全國平均價(jià)下跌了37元/噸，繼續(xù)為電解鋁企業(yè)讓渡利潤。但近期氧化鋁價(jià)格或受到一定支撐，一方面云南地區(qū)開始啟槽，有望帶動(dòng)氧化鋁消費(fèi)量回升，目前部分云南電解鋁企業(yè)已經(jīng)開始積極采購氧化鋁。此外，市場(chǎng)傳聞河南地區(qū)礦山受到復(fù)墾要求的影響，礦山開采受限，當(dāng)?shù)氐V石產(chǎn)量有所減少。或許會(huì)造成氧化鋁主產(chǎn)地供應(yīng)端的減少。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　海外氧化鋁小幅回落

　　上周西澳FOB氧化鋁價(jià)格環(huán)比下跌2美元/噸至333美元/噸。折合人民幣到岸價(jià)格為2961元/噸。本周離岸人民幣匯率維持突破7.2，進(jìn)口虧損小幅擴(kuò)大。就氧化鋁基本面而言，近期國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能著手復(fù)產(chǎn)，加之河南地區(qū)氧化鋁供應(yīng)端原料或受影響，預(yù)計(jì)國內(nèi)氧化鋁價(jià)格或?qū)⒊址€(wěn)，進(jìn)口虧損有望收窄。能否進(jìn)口盈利還需關(guān)注國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)端擾動(dòng)是否能夠?qū)崿F(xiàn)，以及國內(nèi)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)是否順利。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　成本持續(xù)回落 鋁企利潤再回升

　　復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致利潤定價(jià)回歸

　　上周鋁價(jià)高位回落，國內(nèi)電解鋁平均利潤逼近2800元/噸高位，再度刷新前期高位。但由于云南地區(qū)電解鋁企業(yè)開始復(fù)產(chǎn)，加上消費(fèi)端實(shí)際訂單略顯低迷，進(jìn)入淡季。全市場(chǎng)的短缺量明顯收窄，若考慮到后續(xù)鋁廠逐步出量，預(yù)計(jì)將增加8月8萬噸、9月10萬噸左右的產(chǎn)量，將彌補(bǔ)國內(nèi)預(yù)期缺口，庫存去化速度或放緩。短期而言，鋁廠復(fù)產(chǎn)意味著鋁廠利潤定價(jià)不再失效，預(yù)計(jì)供應(yīng)強(qiáng)需求弱的預(yù)期之下，鋁價(jià)或承壓回落。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　比價(jià)震蕩走強(qiáng) 窗口逼近開啟

　　上周滬倫比值維持震蕩，運(yùn)行中樞回升至7.9-8之間，端午假期外盤獨(dú)立運(yùn)行，宏觀擾動(dòng)影響之下，倫鋁下跌流暢，導(dǎo)致滬倫比值上行。基本面而言，目前海外基本面相對(duì)變動(dòng)不大，日本以及美國中西部的電解鋁溢價(jià)有所回升，主因供應(yīng)端相對(duì)減少。國內(nèi)而言，云南傳出復(fù)產(chǎn)消息后，期貨價(jià)格應(yīng)聲回落，加之端午假期后，下游消費(fèi)環(huán)比走弱，庫存小幅累增，短期而言國內(nèi)基本面預(yù)期相對(duì)此前較弱，比價(jià)或有走弱可能性。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)風(fēng)云

　　淡季效應(yīng)體現(xiàn) 庫存累增

　　下游企業(yè)淡季效應(yīng)體現(xiàn)

　　上周，鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率相較上周下滑0.3至63.9%。

　　上周，鋁型材、鋁線纜以及鋁合金企業(yè)開工率連續(xù)三周下滑，鋁板帶企業(yè)開工率持平上周。

　　分版塊而言：鋁板帶企業(yè)前期開工率持續(xù)下滑，主要受出口訂單下降影響，已經(jīng)維持近年來相對(duì)較低的開工率，上周暫時(shí)持穩(wěn)。其他板塊而言，建筑型材板塊訂單下滑，工業(yè)型材訂單尚且持穩(wěn)；此外線纜企業(yè)也進(jìn)入了訂單淡季，但整體降幅較小。總體而言，下游開工率環(huán)比上月轉(zhuǎn)差。

　　數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金風(fēng)云

　　鋁錠出庫下降

　　本周一電解鋁社會(huì)庫存相較假期前增長0.9萬噸至52.7萬噸。

　　上周LME鋁庫存減少2.39萬噸至54.1萬噸。

　　上周上海保稅區(qū)庫存下降0.1萬噸至3.51萬噸

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　鋁棒庫存出庫量下跌

　　本周一鋁棒社會(huì)庫存相較假期前增長1.85萬噸至15.66萬噸。

　　鋁棒庫存持續(xù)回升，下游企業(yè)訂單呈現(xiàn)淡季效應(yīng)，加之鋁價(jià)回升，鋁棒加工費(fèi)下跌，下游企業(yè)采購積極性下降，鋁棒周度出庫量環(huán)比下跌。

　　數(shù)據(jù)來源：紫金風(fēng)云

　　聯(lián)系人：閆維君

　　從業(yè)資格證號(hào)：F3080152