氧化鋁：短期供需仍然偏緊，價格拐點仍需等待

　　當前國內氧化鋁供需仍維持緊平衡格局，疊加市場可交割資源和交割庫容問題仍然存在，在11月合約正式交割之前，資金炒作逼倉仍有可能發生。預計短期氧化鋁價格維持高位運行，短期操作以回調做多為主。

　　但隨著生產利潤修復，企業增產積極性較高，預計階段內供應偏緊情況將逐漸得到緩解；而電解鋁復產接近尾聲，未來對氧化鋁需求增量有限，氧化鋁價格繼續上漲空間也趨窄。中長期來看，氧化鋁產能過剩格局仍將壓制價格走勢，高價或難持續，等待逢高沽空機會。

　　電解鋁：供給壓力不減，需求預期仍存

　　目前滬粵價差倒掛，現貨貼水期貨，顯示華東缺貨，市場可交割資源緊張的現狀。當前9月合約面臨交割，09持倉量仍高于倉單量，交割風險未完全解除。且市場可交割資源偏緊，貿易商收貨或加劇現貨緊張，短期給到價格一定支撐，滬鋁或維持高位震蕩，短期回調謹慎做多，套利可關注跨期正套。

　　三季度市場供需平衡在于需求增加能否消化供給增量，當下旺季消費跡象并不明顯，但市場對金九銀十旺季需求仍存期待。但鋁產品去庫不暢的根本問題尚未真正改善，在利潤可觀背景下，供給端暫時看不到受限的預期，后續產能開工維持高位，疊加進口窗口持續打開，供給端壓力不減。

　　目前庫存已有累庫端倪，后續關注下游需求情況及國內鋁庫存變動，若需求能有不低的增速，庫存不出現超預期累庫，三季度鋁價或可維持上行趨勢。

　　投資策略：

　　單邊：氧化鋁短期回調做多，長期等待逢高沽空機會；電解鋁短期回調謹慎做多；

　　套利：氧化鋁買現貨空期貨套利策略持有；電解鋁關注月間正套。

　　風險點：國內外宏觀政策超預期變化、美元超預期變化

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　　礦端依舊偏緊，內外礦價大穩小漲

　　國產礦方面，河南三門峽地區礦山復墾工作基本完成，等待驗收，但具體復產時間尚未可知，短期內仍未有復產預期。河南地區鋁土礦現貨市場依舊維持偏緊狀態，山西距離河南較近，同樣存在礦石偏緊，兩地礦價維持高位運行。部分氧化鋁廠增加進口礦石補充，雖然山西河南地區用進口礦成本較高，但近期氧化鋁生產利潤提升，氧化鋁廠生產意愿提升，采用進口礦的意愿也有所提升。西南地區，貴州、廣西地區鋁土礦市場供需雙方相對穩定，暫未出現過多變動，價格維持穩定運行。

　　進口礦方面，幾內亞、澳大利亞礦石仍以執行長單為主，近期幾內亞進口礦存在部分現貨成交。由于雨季影響，幾內亞鋁土礦發運相對受限，加上印尼禁礦后進口礦現貨市場也相對偏緊，礦石供應無法滿足需求的擴張，幾內亞鋁土礦CIF價格小幅上調，成交價在68.5美元左右。