【鋁】

隨著云南地區(qū)鋁企減產(chǎn)逐步落地，電解鋁供應(yīng)收緊，但下游消費(fèi)趨弱，短期鋁價(jià)上方承壓，建議以高拋低吸思路對(duì)待，關(guān)注庫(kù)存去化的延續(xù)性。

【氧化鋁】

氧化鋁的交易邏輯從此前的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期轉(zhuǎn)向了弱現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期，隨著西南地區(qū)需求量的下滑，建議謹(jǐn)慎偏空對(duì)待，但考慮到礦石緊張局面使得氧化鋁供應(yīng)量難以大幅提升，且進(jìn)入冬季后北方地區(qū)可能面臨環(huán)保限產(chǎn)制約，不宜重倉(cāng)追空。

核心觀點(diǎn)

市場(chǎng)分析

鋁現(xiàn)貨方面：

LME 鋁現(xiàn)貨貼水 40 美元/噸。SMMA00 鋁價(jià)錄得 18810 元/噸，較前一交 易日下降 70 元/噸。SMMA00 鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日持平為-10 元/噸，SMM 中原 鋁價(jià)錄得 18800 元/噸，較前一交易日下降 20 元/噸。SMM 中原鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交 易日上漲 50 元/噸至-20 元/噸，SMM 佛山鋁價(jià)錄得 18900 元/噸，較前一交易日下降 90 元/噸。SMM 佛山鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降 20 元/噸至 85 元/噸。

鋁期貨方面：

11 月 23 日滬鋁主力合約開(kāi)于 18785 元/噸，收于 18725 元/噸，較前一交 易日跌 90 元/噸，全天交易日成交 153066 手，較前一交易日減少 22323 手，全天交易 日持倉(cāng) 173546 手，較前一交易日增加 3535 手。日內(nèi)價(jià)格震蕩，最高價(jià)達(dá)到 18810 元/ 噸，最低價(jià)達(dá)到 18675 元/噸。

夜盤方面，滬鋁主力合約開(kāi)于 18725 元/噸，收于 18750 元/噸，較昨日午后漲 25 元/噸，夜間價(jià)格震蕩。 近日鋁市場(chǎng)情緒偏弱，鋁錠庫(kù)存延續(xù)去化。

供應(yīng)方面，云南地區(qū)主要鋁企基本完成減 產(chǎn)，目前整體減產(chǎn)幅度在 115 萬(wàn)噸年化產(chǎn)能左右，電解鋁供應(yīng)端收緊。

消費(fèi)方面，現(xiàn) 貨流通較為寬松，下游采購(gòu)積極性一般。隨著消費(fèi)淡季到來(lái)，初級(jí)端消費(fèi)暫無(wú)明顯好 轉(zhuǎn)，重點(diǎn)關(guān)注宏觀政策對(duì)市場(chǎng)情緒和終端消費(fèi)的刺激。

庫(kù)存方面，截止 11 月 23 日， SMM 統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存 64.4 萬(wàn)噸，較上周同期減少 3.3 萬(wàn)噸。近期庫(kù)存延續(xù) 去化，關(guān)注去庫(kù)幅度及延續(xù)性。截止 11 月 23 日，LME 鋁庫(kù)存較前一交易日減少 3350 噸至 476300 噸。

氧化鋁現(xiàn)貨方面：

SMM 氧化鋁指數(shù)價(jià)格錄得 2996 元/噸，較前一交易日持平，澳洲氧 化鋁 FOB 價(jià)格錄得 327 美元/噸，較前一交易日持平。

氧化鋁期貨方面：

11 月 23 日氧化鋁主力合約開(kāi)于 2910 元/噸，收于 2919 元/噸，較前 一交易日跌 5 元/噸，全天交易日成交 44751 手，較前一交易日減少 17882 手，全天交 易日持倉(cāng) 77712 手，較前一交易日增加 432 手，日內(nèi)價(jià)格震蕩，最高價(jià)達(dá)到 2927 元/噸，最低價(jià)達(dá)到 2893 元/噸。

夜盤方面，氧化鋁主力合約開(kāi)于 2920 元/噸，收于 2938 元/噸，較昨日午后收盤漲 19 元/噸，夜間價(jià)格震蕩。

供應(yīng)方面，近日河北文豐新材料公司因電廠鍋爐設(shè)備檢修，蒸汽供應(yīng)不足，氧化鋁減 半運(yùn)行，該公司氧化鋁建成產(chǎn)能 480 萬(wàn)噸，折算運(yùn)行產(chǎn)能 240 萬(wàn)噸/年左右，具體恢復(fù) 時(shí)間待定。考慮到礦石供應(yīng)緊張，采暖季的到來(lái)等因素影響，預(yù)計(jì)年內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量難 以大幅提升。

需求方面，云南地區(qū)主要鋁企基本完成減產(chǎn)，西南地區(qū)氧化鋁需求將下 降。氧化鋁的交易邏輯從此前的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期轉(zhuǎn)向了弱現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期，隨著西南地區(qū)需 求量的下滑，建議謹(jǐn)慎偏空對(duì)待，但考慮到礦石緊張局面使得氧化鋁供應(yīng)量難以大幅 提升，且進(jìn)入冬季后北方地區(qū)可能面臨環(huán)保限產(chǎn)制約，不宜重倉(cāng)追空。

策略

單邊：

鋁：中性。氧化鋁：謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險(xiǎn)

1、供應(yīng)端變動(dòng)超預(yù)期。2、國(guó)內(nèi)消費(fèi)提振。3、流動(dòng)性變動(dòng)超預(yù)期。